你好，欢迎来到香帅的北大金融学课。 今天我想跟你聊一聊，为什么说“在投资的世界里，活得久才是王道”。 首先我给你讲两个故事：2013年到2015年的时候，咱们中国的基金市场有一种“初生牛犊不怕虎”的氛围，基金经理极度地年轻化，在2015年底的时候，1000多名基金经理，他们的平均任职年限大概才两年半左右，而这些年轻的基金经理们普遍都会采取比较激进的投资策略。同样的事情，也发生在华尔街，21世纪初的时候，对冲基金的年轻天才们在量化交易上赚取了巨额利润，当时大家的感觉是，像巴菲特这样的老古董都已经过时了。后来的事情，你已经知道了。 2015年6月份以后，A股市场发生了剧烈波动，激进的基金经理们亏得面无人色。在2008年的金融危机中，华尔街的对冲基金清盘了差不多一半，而巴菲特爷爷从2009年到2016年平均回报率仍然保持在12%左右。 这些例子都在印证着印证这句话：在投资的世界里，活得久才是王道。 这句话听着像鸡汤，其实背后有它深刻的金融学逻辑。而这个逻辑，对于你我这样的普通投资者来说，是有重要的投资启示的：在选择基金的时候，我们应该找那些资深的，经历过牛熊转换的基金经理。今天，我就给你把这些逻辑讲清楚。 一、高收益率错觉 我先给你举个例子，假设现在有两个基金经理，在5年的时间里，一个非常激进，5年中有3年都取得了100%的回报率，但是有2年亏损了60%。另一个基金经理则非常平稳，每年取得15%左右的收益率。这两个基金经理谁的业绩更好呢？ 我们在学校里做过这个实验，不准你进行计算，要求只用直觉来作出选择。大部分的年轻人都会选择那个大起大落的基金经理，原因很简单，100%的年化收益率太诱人了，而另一个15%的涨幅感觉涨得太慢，不过瘾。 好，我现在来告诉你实际的情形是什么。如果你经过一个简单的计算，你就会发现，第一个基金经理，5年的累计收益率为28%，平均每年是5%左右，也就是1.28开五次方根： 第二个基金经理实现了5年翻倍，累计收益率为100%： 这么大的差异让很多人非常地吃惊，这就是一个典型的高收益错觉，这个错觉的产生和我们人类“短视”和“有限注意力”的认知习惯有很大关系。 你看，我们有限的注意力，非常地容易被那些超常的数据，或者现象所吸引，比如100%这样耀眼的收益率。另外，我们对于近期的数据也更加敏感，比如说去年基金经...

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